尋找一隻值得投資的生物科技股票
一般來說，投資者多以收入和利潤作為衡量股票估值的指標，面對未錄得收入或盈利的
生物科技公司股票，投資者視為風險較高的一群。
內裡發生了什麼 - 有時並不完全清楚
生物科技企業容易遭到內幕交易和市場操縱的指控，源於新藥研發時間通常可花上數年，
當中涉及不同的結構階段，如(臨床前和臨床)研究、測試和專利審查。與其他企業不一
樣的生物科技企業會承擔不同類型的風險，藥物在研發期間可能會失敗，研發不能再進
行下去，對於這些企業來說，不同的試驗、專利審批和潛在意外事故均視作風險並直接
影響公司的估值，所以生物科技企業定期的資訊披露至關重要，為投資者提供最新訊息
之餘，也能減低內幕資訊、操縱市場的指控。
風險與回報相輔相成，投資者有機會獲得巨大收益的同時，亦可能出現災難性的損失，
一些臨床試驗，藥物審批的新聞發佈均可能成為主宰該公司股票走勢的重要因素。
投資者必須做大量的調研，例如須釐清正在研發的藥物功效、公司的研發策略方向，以
及若藥物最終不能推出市場所帶來什麼風險。要從事這樣的調研，也許擁有生物學博士
學位的專家們才能理解藥物背後的科學原理，但對一般分析師而言，單是理解藥物的性
質也可以出現困難。因此，公司必須建立完善的企業管治系統，為董事局和管理層引入
全面的培訓，保持高透明度，與投資者和公眾更好地溝通。
良好的公司管治為企業背後的大腦 -
生物科技公司一直都需要高質素的董事會。董事會成員的組成，是投資者研判公司以至
落實投資決策一個重要的指標。一旦投資者發現公司管治出現失誤，並為股價帶來不利
影響時，他們可能撤走相關的投資。
雖說董事會和行政總裁需要緊密溝通和合作，他們亦扮演著截然不同的角色 – 董事會
回應股東的需求，並負責制訂公司方針，以及完善公司管治防範技術性風險。行政總裁
則制訂公司的願景和策略，特別是研發投資，以確保公司在財政許可的情況下達致目標。
當投資者、分析師或媒體有疑問時，行政總裁隨時能夠作出回應。
知識就是力量 - 董事會訓練
公司董事培訓計劃是提升董事會效率的不可或缺一環。亞洲的生物科技公司，許多董事
都具備會計和法律等背景的專業人士，但一些具備生物科技行業的專業知識或經驗的人
才反而是缺少的，令董事會不能發揮有效作用。為填補這個缺口，生物科技公司應仔細
考慮通過董事會成員多元化、加強董事會啟導和培訓來裝備董事會成員的特定技能。
持續的董事教育是很重要的，它讓董事與企業策略保持同步，與時並進為一些新出現的
問題和現象做好準備，這些準備是具備前瞻性，也能防患未燃。隨著生物科技不斷發展，
董事的知識和技能也必須不停進步。
依然困惑？ - 透明度及披露
言不盡意，無異於一無所知。
近年要求醫療服務業提高透明度的呼聲越來越多。由於生物科技公司需要⾧時間進行研
發，無論有形和無形的效果只有在研發項目結束時才會真正顯現出來。因此，生物科技
公司應定期披露具質素的研發資訊，特別是階段性成果，向相關持份者報告年內的研發
情況。為減少訴訟風險和不確定性及保障日後成果的價值，專利申請的規劃也非常重要。
最後，無論是一家剛上市或是上市多時的企業都需要與股東進行良好、清晰的溝通，包
括資金運用、投資計劃、營運資金、會計處理以及專利申請的規劃等。股東也可以在公
司季度報告、中期報告和年度報告中找到合適資訊，如何有效避免企業曝露於風險中。
再者，生物科技企業研發過程中，估值亦不盡相同。藥物研發成本高昂，許多生物科技
公司還未有收益。在藥物獲批前，企業的現金流很大機會處於負數，它意味著一些標準
估值方法未必能派上用場。即使一些發展成熟的生物科技公司，它們的歷史收益通常也
非常特殊，因此估算需要由零開始，而非依賴公司過往的內部經驗/數據，或是來自其
他同業的預測指引。然而，有鑑於整個生物科技產業估值正在攀升，這突顯建立一個強
大董事會的重要性，該董事會應具備合適的生物科技專業知識，只有高透明度才能促進
投資意慾。
